Six months after an initial €17 billion bid was immediately rejected by Patrick Drahi, Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad and Orange have returned with a revised offer to buy SFR. The new proposal, now accepted by Altice France’s owner, values the deal at €20.35 billion; that is the only material change from the previous offer.

According to the consortium’s statement, the price and value would be split roughly 42% for Bouygues Telecom, 31% for Free-Groupe iliad and 27% for Orange. The scope covers most of Altice France’s assets, including SFR, but excludes several entities: stakes in ACS/Intelcia, XP Fibre, UltraEdge and Altice Technical Services, as well as the group’s operations in France’s overseas departments and regions.

Bouygues Telecom would emerge as the biggest winner, taking over the entire B2B business and customer base — the enterprise segment — along with SFR’s mobile network in low-density areas, a strategic asset for nationwide coverage. The consumer B2C base would be split among the three operators, as would the infrastructure and the valuable radio spectrum.

The three groups argue that, in what they describe as a “mature” market, consolidation would enable greater investment in very-high-speed network resilience, cybersecurity and new technologies, especially artificial intelligence. They also say the deal would help “consolidate control of strategic infrastructure for the country,” a claim that carries particular weight in the current debate over digital sovereignty.

On the social front, the consortium says the transaction would be “socially responsible” and intended to “sustain and strengthen the entire sector.” Before anything else, it would have to go through consultation with employee representative bodies.

The path to completion remains uncertain. The deal still needs the required regulatory approvals, including merger control clearance. France’s competition authority — and potentially the European Commission, depending on the thresholds reached — will closely examine the impact of a transaction that would reduce the French infrastructure market from four to three national operators.

The joint statement ends with a clear caveat: “There is no certainty at this stage that this transaction will be completed.” Altice France, SFR’s parent company, has granted an exclusivity period until May 15 to finalize the deal.

Six mois après avoir formulé une offre à 17 milliards €, immédiatement rejetée par Patrick Drahi, le consortium Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad et Orange reviennent à la charge avec une rallonge pour la rachat de SFR.

Acceptée par son propriétaire, leur proposition s’affiche désormais à 20,35 milliards. C’est le seul changement notable de leur nouvelle proposition.

Selon leur communiqué, la répartition du prix et de la valeur serait de l’ordre de 42 % pour Bouygues Telecom, 31 % pour Free-Groupe iliad et 27 % pour Orange.

Le périmètre visé couvre la majeure partie des actifs d’Altice France, dont SFR, mais exclut plusieurs entités : les participations dans ACS/Intelcia, XP Fibre, UltraEdge et Altice Technical Services, ainsi que les activités du groupe dans les départements et régions d’outre-mer.

Les activités B2B pour Bouygues Telecom

Bouygues Telecom s’offrirait la part du lion en récupérant l’intégralité de l’activité et de la clientèle B2B (le segment entreprises) ainsi que le réseau mobile de SFR en zone non dense, un actif stratégique pour la couverture du territoire. La clientèle grand public (B2C) serait partagée entre les trois opérateurs, tout comme les infrastructures et les précieuses fréquences radioélectriques.

Dans un marché qu’ils qualifient eux-mêmes de « mature », les trois groupes font valoir que cette consolidation permettrait de renforcer les investissements dans la résilience des réseaux très haut débit, la cybersécurité, ainsi que dans les nouvelles technologies, au premier rang desquelles l’intelligence artificielle. Ils invoquent également la nécessité de « consolider la maîtrise d’infrastructures stratégiques pour le pays ». Un argument qui résonne particulièrement dans le contexte actuel de souveraineté numérique.

L’opération soumise aux autorités de la concurrence

Sur le plan social, le consortium se veut rassurant, évoquant une opération

« socialement responsable » destinée à « pérenniser et renforcer l’ensemble du secteur ». La transaction sera soumise à la consultation préalable des instances représentatives du personnel avant toute chose.

Pour autant, le chemin vers la réalisation de l’opération s’annonce semé d’embûches. Le dossier devra obtenir les autorisations réglementaires requises, notamment au titre du contrôle des concentrations. L’Autorité de la concurrence, et potentiellement la Commission européenne selon les seuils atteints, scruteront à la loupe les effets d’une telle consolidation sur un marché qui passerait de quatre à trois opérateurs nationaux d’infrastructure.

Le communiqué commun prend soin de le rappeler en conclusion : « Il n’y a aucune certitude à ce stade que cette opération soit réalisée. » Une précaution rhétorique de rigueur, mais qui dit aussi toute la complexité du dossier.

Altice France, maison mère de SFR, a accordé une période d’exclusivité jusqu’au 15 mai pour finaliser la transaction.

Image : © DR

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